利润概览：利润同比下滑29%，符合预期；部分券商2022年减值冲回。
23家综合性上市券商2022年实现净利润合计1087亿，同比-29.1%。其中，净利润前3名为中信（213亿/yoy-8%）、国君（115亿/yoy-23%）、华泰（111亿/yoy-17%），增速均好于行业；2家实现净利润正增长，方正yoy+18%、信达yoy+5%。
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板块22年ROE均值5.7% /yoy-3.6pct。其中，建投（10.0%）、中信（8.7%）、银河（8.2%）等ROE显著高于行业。
23家上市券商22年共计提减值40亿元，同比-69.4%。其中，中信、国君、华泰报告期冲回减值1.8亿、4.4亿、4.9亿，提振利润表现。
证券行业2022年经营环境：市场指标均出现不同程度下降；券商收入同比降2成，投资收入同比降超4成。
经纪与两融业务方面，交投活跃度下降，拖累行业经纪业务及两融利息收入表现；新发基金疲软拖累行业代销金融产品收入表现。投行业务方面，IPO保持常态化，但股权与债权承销规模均小幅下降，拖累行业投行收入表现。资管业务方面，受净值下跌影响权益类基金规模萎缩，拖累券商系公募利润。
投资业务方面，2022年主要股指下跌超过20%，债市四季度承压，拖累行业投资收入表现。
受市场下行影响，券商板块证券主营收入同比下滑2成；各业务线收入均出现不同程度下滑，其中投资业务承压最为明显，同比下滑超4成。
分业务线看，经纪业务收入普遍下滑，投资业务的稳定性决定了券商2022年业绩韧性；投行业务龙头集中。
经纪业务：板块收入同比-18%，各家同比增速区间-5%~-25%；其中，建投(yoy-4.9%)、国联(yoy-9.8%)、华泰(yoy-10.2%)增速相对较佳。
投行业务：板块收入同比-5%，中信（yoy+6%）、建投（yoy+5%）等在基数较高下仍保持快于行业的增速；广发、方正、银河低基数下增速相对较佳。
资管业务：板块资管收入同比-11%，中信（109亿）、广发（89亿）、华泰（38亿）位列资管收入前3名；已披露年报券商系公募利润同比-16%。
投资业务：板块收入同比-45%，非方向性投资占比高的券商收益率更稳定：23 家券商投资收益率平均为1.41%，同比下降约2.02pct 。中信（ 2.89%/yoy-1.03pct ） 、国联（2.84%/yoy-2.16pct）等非方向投资占比高，报告期收益率表现显著好于行业。
信用业务：融资融券利息收入同比-12%，融出资金利率同比有所下降，但券商负债成本同比保持下降趋势（23家券商平均负债成本率约3.35%，同比下降约0.42pct），信用业务利差预计仍同比保持稳定。
投资分析意见：维持证券行业看好评级，23年盈利增长确定性强，板块有望迎来估值业绩双升。
券商板块1Q23盈利增长确定性强（预计1Q23E利润同比增43%），且2Q有望环比1Q改善；4/10收盘，板块动态PB估值约1.20倍，动态PE约17.3倍；机构业务与财富管理业务预计将继续发展。推荐东方证券、东方财富、中信证券、广发证券、兴业证券、华泰证券、中信建投等。
风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。
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